6月18日，在2016中国创投峰会暨潍坊市大学生创新创业大赛决赛新闻发布会上，三板汇（北京）常务副总经理邓弃病发表了题为《多层次资本市场助力企业成长》的主旨演讲。以下为精彩演讲实录：

   1资本市场的层次构成

 为让大家整体感受一下资本市场的层次构成，我先用几个PPT页面做一个基础讲解。

多层次资本市场从上面的一板、二板、三板、四板，对应的就是我们熟悉的上交所、深交所、主板、中小板；第二板对应的是创业板；三板就是我们现在市场上非常火爆的新三板市场；四板市场主要指的区域性股权交易中心，包括我们山东本地的有齐鲁、青岛，包括比较熟悉的上海股权托管交易中心。这是资本市场的4个主要层次。

多层次资本市场对应的这几个板块，对应的不同企业，从最上面的大型企业到中间的本地发展企业，到创业的科技性大型企业，以及我们说的全国股份转让企业。我们最大众的、最主要的中小微企业主要对应的是非公开的区域股转企业，也就是我们常说的四板。所以，新三板的出现填补了中国公开资本市场的底座和基础空白，为中小微企业搭建了一个全国性平台。

我们再从另一个维度看，有场内市场和场外市场这两大领域。场内市场分为主板、中小板、创业板、新三板，对应的是公募市场；场外市场是区域性的股权交易市场，包括证券公司的柜台市场，对应的是私募市场。公募和私募市场最大的区别就是能不能向公众直接发行，这是一个比较大的区别。

从全国四板区域分布我们可以看到大部分省市都有区域资本市场。在我们山东本地包括有淄博的齐鲁股权交易中心，以及青岛的蓝海股权交易中心。最新的有北方工业股权交易中心，这是全国四板市场最新成立的最后一家。除了刚才主要说的4个之外，目前在全国有33家区域性四板市场。

  2多层次资本市场下的企业要求

从企业融资角度来说，我们企业融资从技术改造、兼并扩张等等一系列，主要分为两大类，一种是财务，一种是股本。财务融资方式我就不再细说。股本方式，一种是资本市场，还有一种是战略私募基金。私募股权基金一般是产业等各种资金方式的募集，资本市场主要有借壳、新三板、四板等方式。

从企业的成长周期角度来说，创业型的种子期企业到创业期、扩张期、成熟期，企业在不同的阶段对应的资金来源、融资方式都有不同。最开始的种子期有天使投资，再往上成熟一点有风投、VC，然后通过股权、民间的一些借贷方式，都可以获得资金。再往上，企业进入扩展、相对快速发展的阶段，就可以进入到新三板、四板、创业板，通过这些股权市场获得企业急需的资金。到常规期以后，主板、中小板市场就更不用说了。从企业发展的不同阶段，对应的有不同融资方式。企业越往上走，融资方式越灵活，融资规模也越巨大。

从多层次资本市场来看的话，不同对应的资本市场对企业的要求也会大不相同。主板要求是最高的，不仅是从最基本的财务指标、业务规范的角度。单纯从财务角度来说，主板市场至少要求是3000万这样一个数字指标；对于创业板来说，1000万就可以了；对于新三板，目前对盈利方面没有要求，但实际操作中，因为新三板市场非常火爆，在券商内部有一些内定的、潜在的规则，比如企业年营业额超不过5000千万，利润超不过500万，通常券商对企业的积极性会降低。区域的股权交易市场相对来说，只要有固定的场地、有正式运作的人员等等5项条件，就可以进入四板市场，对企业上市挂牌的要求大不相同。

   4互联网+资本市场的新玩法

我还想借助这张图讲一下。互联网和金融加在一起，可以衍生出很多不同的形态。从最上面看，民间借贷如果借用互联网的形式就变成了P2P；从线下集资加上互联网之后就变成了众筹；众筹往前延伸，可以有股权众筹、产品众筹等很多种方式，比如说京东、蚂蚁金服、平安这三家是目前国家在股权众筹领域可以做的三家试点单位，京东众筹在网上利用他们现有的“剁手一族”通过微信、路演的方式推介，基本上每一天都有至少一个这种股权众筹项目；股权众筹的企业股东人数不应该超过200人，众筹资金最后可以通过有限合伙的方式汇总在一起，最后投入到企业中。产品理财有互联网金融，传统的银行支付结算和互联网结合了以后，以支付宝为代表的互联网金融、互联网支付方式，包括现在手机上的微信、支付宝等应用都属于第三方支付的领域。

借这个图，我想说的是，互联网+金融会有很多中变换。互联网+资本市场也有很多玩法、创新。比如P2P+供应链金融，也是一种比较新的模式，临沂有家企业，把P2P跟供应链金融做了一个很好的结合。怎么做的呢？这家企业可以找一家核心企业，核心企业都有一个上游的供应商，上游供应商通常都会有账期，用货做支架，正常的供应链金融作为核心企业通过银行的钱房贷给自己的上游供应商。现在它把银行的钱变成P2P，也就是个人或者核心企业员工通过购买理财产品获得的资金放贷给资金的上游供应商。股权众筹加上四板也是一种方式，京东股权众筹就是一种股权众筹完了以后放在四板市场上，这样可以实现股东之间的交易。也就是说交易活跃度提升了之后，对于我们这种股权众筹或者是资本市场那才是有一个比较好的促进。微信+线下路演变成线上路演。还有现在比较火爆的区块链接，比如我们常听到的比特币，有很多去中心化、交易成本低、安全期有保障等特点。纳斯达克已经把区块链接技术跟交易系统做了一个很好的结合。如果这些技术加上股权交易，这些东西未来可以创新出很多玩法。如果我们企业家、政府对这些技术都有一些了解，有利于企业获得更好的融资。

   5何谓“新三板孵化器”？

政府如何打造这样一个平台，可以让企业很好地对接多层次资本市场？我在这提出一个概念，叫新三板孵化器。在我们各地的园区中建立企业的展示大厅，企业不需要迁址进来，只是一个展示大厅。刚才王总提到了“没有围墙的孵化器”，我们也是这样一个概念。把我们所有潍坊也好，各区县企业信息通过展板方式、大屏幕方式放在一个集中展厅里面，然后通过园区云在网上进行全国展示。现在科技部直接下属有139个全国性高新园区，再往下有上千个地市园区，现在科技部在建设一个全国性的园区云，这个园区云可以把全国主要高新园区、孵化器内优质企业全部放在网上。如果潍坊建设这样一个展示大厅，就可以通过园区云进行网上展示，一旦展示之后就可以对接金融机构，相应的发行一些政策补贴型基金、创投基金，扶植鼓励企业进入资本市场；初创企业对接天使板，天使板是刚才说最后成立的黑龙江股权交易市场，他们现在专门针对双创，针对初创企业设置了一些天使板板块，对于这种初创企业都可以挂在天使板上，对于涨期的可以放在创新板或四板，稍微成熟一点放在新三板。通过这些方式，可以把企业在各个地方通过区域方式来展示到集中园区，方便各类机构，包括金融机构、其他服务机构进行集中参观了解，无论是网上还是线下。从投资机构的角度来看，如果潍坊园区聚集了几百家、上千家企业，他们一定有非常大的兴趣愿意到本地去了解考察投资。

新三板孵化器有很多优势。第一，突破了单一个体的发展，把潍坊和山东省其他高新园区以及全国其他高新园区全部连在一起，打造了一个全国性的一站式的高新技术企业的展示中心，通过政府设立的基金重点扶持。在这里强调是，政府引导基金或者项目补贴基金，通常可以由高新区或者孵化器作为主体，由下属的某个投资平台来去进行投资。有个好处是，孵化器由过去单纯的房东盈利模式变成一种新的盈利模式，可以针对企业搭建起一座双向多层次资本市场的桥梁。线上线下的展示之后，除了投资机构之外，其他的各类法务、管理、咨询、市场营销、知识产权等等中介服务机构，都会往这个平台做个聚集，可以高效对接中小微企业，对接各类资源。高新园区和孵化器的收入结构由传统的物业收益可以向资本运作市场开拓转化。未来甚至可以打造一批孵化器企业、挂牌上市，实现整体良性循环。是在原有孵化器基础上做出一个升级。全国园区聚集在一起，通过新三板孵化器把上面的资本、技术、人才以及更多资源全部汇集到一起，吸引更多基金、更多专业服务机构，一起服务于园区内的每一个企业。新三板孵化器是一站式的平台，肯定会吸引多方参与，会有一个资本聚集。

至少在国家一级，科技部出台一些优化政策汇集高新区和四板市场。底下的包括投资机构、咨询机构、媒体等等也都会积极参与，更不用说创新导师、联盟。北京科创联盟是北京的一家机构，里面有1000家新三板挂牌企业，超过200家的投资机构，是一个物联网、医药以及各个垂直行业的联盟，一起为企业服务。

最后我们希望打造的是孵化器3.0版本。1.0是物业引领模式，2.0是物业基础上提供更多优质服务，3.0是孵化器本身加资本这样一个多层次模式促进企业和资本市场对接。对于无论是初创型的企业也好，早期、发展期，每个阶段都对应的有资本市场不同的层次来去跟他垂直对接。同时，企业发展过程中，资本市场随之进行跨越，这种打造孵化器3.0的版本，我们相信一定会促进企业通过资本市场进行孵化，更好地发展。

   6企业如何更好地对接资本市场？

作为企业的话，如何更好地对接资本市场？刚才说了，与政府紧密配合，入驻园区，做好企业线上展示宣传工作；第二，无论初创还是成熟企业，积极挂牌四板市场或者三板市场；第三，积极选择投资机构，不仅看他有多少钱，还要看他背后对接的资源，企业应该尽快拥抱资本市场。

企业家挂牌新三板需要注意的问题。第一，券商、律所相对比较独立，这个说法比较委婉，更直接的说法是我们需要中介服务机构有担当，对企业挂牌辅导有负责任的态度。比如我们经常看到，券商和企业签了挂牌协议后，做了一半，企业发现一些问题，做不下去了，这种情况下，我们需要一个主体，需要对企业挂牌有一个保证，所以需要一个相对统一的负责人为企业挂牌作担保。在中国经常出现审核比较松，或者另一个极端矫枉过正。比如新三板机构认为没有什么问题的，但是有些券商机构会要求比较严格。第二，股税。企业挂牌过程中，财务相关的隐性成本比较高，涉及到结构性、投资性股税。第三，券商四大部门相对独立，经常承揽部门说挂牌没什么问题，但是在内核的时候经常通不过。所以企业在找券商的时候，一定要在前期跟券商内核部门做好沟通，内核阶段审核不通过的几率比较大。第四，券商要为企业提供一些其他附加服务。不只是挂牌，对挂牌之后企业融资、对接资源相关做些服务。

   72016年年底新三板企业将达到1万家

这是我们对新三板趋势做的一个预判。第一，到2016年年底新三板企业能达到1万家，这是没什么太大悬念的。（由此）我们预测挂牌隐形门槛会提高，政策红利会减少。比如说，超过1万家的时候，政府会对新三板挂牌有个阶段性梳理，政策把控会严格。如果企业有这方面需求，应该尽快启动挂牌流程。第二，针对6月27日启动的创新层政策，我们预计交易活跃度会在年底有个显著提高。第三，针对相关的政府产业引导基金，将会加快发展。这种产业引导基金一般是结构化的，政府可能会占优先级，社会资本占中间级，如果有一家投资公司配比相关资金的话，会做最后级。第四，随着企业数量超过1万家，新三板将会成为全球最大的并购市场。新三板整体流动性会比较弱，并购重组则是一种非常重要的退出途径。所以我们预判，未来新三板随着企业池扩大，上市公司做题材讲故事都需要一个更大的标的池，更多企业需要引导题材。

最后，建议政府以孵化器、产业园为基础，搭建起一个多层次的资本市场沟通平台；对于企业家而言，应该尽快迈入资本市场，借力资本实现快速成长。

在这里预祝企业家在政府搭建的展示平台上像我们潍坊本地的风筝一样，借助资本之风，实现跨越发展，越飞越高！

谢谢大家！